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券商下半年投资策略:慢牛将至 三季度或有大行情

【券商下半年投资策略:慢牛将至 三季度或有大行情】下半年已经来临,各大券商相继发布2019年下半年投资策略,从券商普遍观点来看,对于下半年行情大多数券商谨慎乐观。随着盈利底的出现,以及部分影响市场的因素缓解,三季度市场或明显转暖。

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  在不断分化的过程中,A股在2019年上半年展现出结构性牛市。从年初起步,上证指数自2497.88点开盘后,连涨3个月,随着4月份和5月份震荡回落,6月份重拾升势,最终累计涨幅达19.45%。

  下半年已经来临,各大券商相继发布2019年下半年投资策略,从券商普遍观点来看,对于下半年行情大多数券商谨慎乐观。随着盈利底的出现,以及部分影响市场的因素缓解,三季度市场或明显转暖。

  A 申万宏源证券

  10月或开启大级别反弹

  展望2019年下半年,可以分为两个阶段:8-10月,基本面验证回落,驱动市场调整。其中,中报和三季报披露窗口,以及基本面回落是压制市场的主要矛盾。同时,市场能初步判断2020年的基本面趋势。预计2020年供给侧的改善较为确定,但需求侧边际影响更大。10月之后,市场变数明显增加,这里提示投资者一个非线性的判断:10月可能会开始一个“非常像牛市”的大反弹。

  第一,在2019年第二季度-第三季度盈利增速验证回落后,2019年第四季度由于基数原因增速有望大幅反弹,有望形成一个基本面暂时没有坏消息的窗口;第二,下半年财政政策大概率有所变化,即地方债是否要大幅突破全年发行额度的验证期是9-10月;第三,10月是新中国成立70周年;第四,8月和11月是海外重要指数公司两次提高A股纳入系数,优化A股资金供需格局的时候;第五,部分投资者对中长期需求侧的乐观预期客观存在。

  同时我们关注到三条需求侧可能超预期改善的线索:第一,美联储降息预期升温,美国资产价格反映出对降息见效的乐观预期,2020年外需可能企稳回升是需求侧改善的第一条线索。但美联储降息见效可能使得中国面临的海外环境压力增强,使得中美经济走势、A股和美股走势出现脱钩;第二,被动去库存周期临近可能成为支撑基本面的周期性因素,这条线索的问题是历史上库存周期离不开房地产,而房地产的周期性特征已明显变化,库存周期如何演绎尚待观察;第三,“政策底”再预期,但货币宽松的必要性存疑,财政突破预算支出的压力较大。

  在上述预判下,投资者关注四个结构性机会:第一,国防军工板块是预期偏低的高景气方向,下半年的机会值得重视。高景气方向还需关注5G和新能源;第二,四季度向低估值底仓迁移,是较为稳定的市场特征,关注银行和地产;第三,新中国成立70周年,改革加速,除了食品饮料行业的行情确定之外,我们还关注国企周期龙头阶段性的行情;第四,主题投资重视垃圾分类,主题事件催化犹在,产业增量也将日渐清晰。重点关注垃圾转运装备、湿垃圾处理和垃圾焚烧环节的投资机会。

  B 兴业证券

  谨慎防御,把握阶段性机会

  中美博弈持续成为“新常态”,将逐步从情绪上的影响传导到实体层面,经济基本面面临向下的压力,企业盈利底部徘徊,将会传导至股市,投资者需谨慎应对。

  从分子端角度来看,2003年以来A股大约12-14个季度是一轮周期,本轮从2016年一季度开始的盈利周期,在供给侧改革红利、降税减费对成本端积极作用下,本轮盈利底部在2018年第四季度就已经显现、第一季度出现上升拐点。但考虑到政策时滞等方面影响,经济与企业盈利2、3季度再次面临向下压力,并将在底部徘徊3-4个季度,有触底但无反弹。流动性环境好于2018年,但不要期待“大放水”和“强刺激”。风险偏好具备阶段性好转的机会,带来阶段性投资机会。

  从分母端看,金融去杠杆取得明显成效,政策自上而下重视资本市场,使得股市和实体企业流动性较2018年明显好转。风险偏好2019年下半年呈现交织状态,影响行情起起伏伏。6月经济数据“真空期”、G20会议、后续科创板、70周年国庆等重要事件前后,风险偏好可能阶段性提升,把握阶段性机会。

  投资策略上,绝对收益且资金期限较短性质的机构,建议谨慎防御,把握阶段性机会。相对收益机构可采取类似长线外资“以长打短”的做法,聚焦优质标的,兼顾市场择时。

  行业配置上,金融开放+金融供给侧改革,看好金融龙头。开放重要领域之一就是金融市场,金融市场快速发展扩容、金融工具加速创新,金融公司迎来大发展机遇;“金融供给侧改革”引导资源向优势企业集中,金融龙头公司受益,其中券商龙头是直接融资的枢纽,受益最大。此外,从成长角度来看,政策逐步落地+行业拐点有望来临,如光伏、风电、传媒等,科创板引领+政策有望持续加持,利好成长中的自主可控、进口替代。主题投资方面建议关注长三角一体化、外资偏好、燃料电池、军工等。

  C 招商证券

  资金供需有望得到改善

  自2019年下半年开始,将会开启一轮新的科技上行周期,构建一个利用半导体销量以及移动基站销量作为间接测度科技周期的模型,目前5G建设开启,移动基站维持高增长。半导体销量有望在今年三季度触底回升。伴随5G落地后一系列新的技术和产品渗透率的提升,有望进入第四次信息科技创新浪潮。

  数字经济在国民经济中将会扮演更加重要的角色,数字经济的崛起是实现高质量增长的关键。伴随着2019年下半年第四次信息技术浪潮开启。信息产业和数字经济进入上行周期将会对经济增速的企稳产生重要贡献。

  “科技+金融”进入新的上行周期,相信政府这一次不会选择放松地产和大规模刺激基建,虽然会面临阶段性经济增速下行压力,但是会倒逼更多的资金进入到创新领域。伴随着科技周期触底回升,科技板块有望迎来两年的上行周期,“科技+金融”将成为新的两年上行周期的优选配置。

  需要关注的是,下半年股市资金供需有望得到改善。美联储货币政策宽松预期不断升温,为国内货币政策带来更大空间,叠加监管层反复释放维持汇率稳定的信号。下半年外资有望重回扩张,为市场带来增量资金。同时科创板的推出会使市场融资资金需求增加,资金供需均有望改善。总体仍可能保持资金小幅净流入的状态。

  预计本轮盈利周期的底部大概率在2019年二季度或者三季度出现,参考行业财报以及中观景气趋势变化筛选出值得关注的配置的行业,重点关注通信设备/通信基建;景气寻底期,汽车、电子等;逆周期调节,公用事业等。此外,主题投资氛围依在,三条方向可供投资者参考:行业性主题看5G下游应用主题、事件性主题紧抓自主可控主线、政策性主题看自由贸易港/区。

  D 东方证券

  或将开启中期上涨走势

  今年A股向上拐点已经显现,强烈看好下半年。以2018年底上证综指2450点点位作为参照,2019年A股盈利情况将突破一季度高点,开启中期上涨走势。

  从上涨逻辑来看,政策的宽松,将持续提升风险偏好,从而抬升估值。而上证50以及沪深300等核心股票基本面的稳定性则将支撑整体A股盈利,从而最终实现A股的上涨。

  配置方面,依然以价值风格为主。配置角度,上证50和沪深300指数依然是上涨主力,科技成长股具备跟涨弹性,行业上关注大金融+大消费,精选通信、计算机、军工等科技成长。同时关注医药、地产、建筑、电子等板块的龙头股。具体来看,上证50以及沪深300核心股的ROE/PB指标显示,ROE在20%-30%区间的公司中,部分保险、银行、地产、医药、电子、建筑等龙头股估值仍具有安全边际。而食品饮料、家电等陆股

  通超配消费股,在高ROE水平下仍具备稳定的成长性。此外,科创板打新将配置权重股,因此上证50和沪深300指数核心股依然是上涨主力。科技成长股将持续享受政策红利和利润弹性。政策方面,放开创业板重大重组以及鼓励新兴技术产业的上市将持续为科技股带来估值溢价。盈利方面,以创业板指为例,当前市盈率TTM为50倍左右,若给予其今年30%的利润增速,那么动态市盈率在38倍左右,将接近中位数的机会值。

  E 渤海证券

  市场风格有望向小盘股切换

  宏观方面,2019年一季度良好的经济数据背后仍有隐忧。从三驾马车看,一季度经济企稳的主要拉动力量为净出口,但其增长主要是受衰退式顺差走扩影响,在内生扩张动能放缓、抢出口出现的透支效应逐步显现下,2019年下半年贸易顺差对GDP拉动作用仍有较大回落压力。消费端,尽管物价上涨将继续对社零增速产生支撑作用,但终端需求偏弱下社零增速仍有一定回落压力。投资端,制造业投资将受制于盈利回落以及高基数,地产投资在销售同比增速回落、地产行业融资有边际收紧趋势的情况下或将重回下行通道,故而基建投资将发挥补位经济的重要作用。

  策略方面,综合政策、估值、业绩推动三方面的因素,当前政策仍处于对资本市场的持续利好期,管理层对权益市场的发展提出较高要求,有利于资本市场环境的加速改善和中长期资金的持续流入。

  估值方面,市场仍处中低位水平且估值结构相对合理。参考当前A股的净资产收益率水平,后市估值仍有提升的空间。而当前之所以在净资产收益率尚可的情况下,市场给予了较低的估值,原因是在于市场对未来业绩层面的担忧。一方面,贸易对基本面的实际影响仍有进一步传导的风险;另一方面,国内需求能否在下半年真正企稳也有待观察。这都使得

  当前的业绩情况并非稳态,未来市场的空间取决于业绩预期的变化,改革能否深化,并推动预期扭转和需求能否超预期实现企稳。如果业绩端迟迟难有改善预期,则市场更可能进入到上有阻力,下有支撑的缓涨过程中。

  风格方面,在小盘股对大盘股估值比处于低位,且小盘股业绩风险得到部分释放,政策的呵护令中小市值上市公司的资本运作预期有所增强,且去年同期中小板、创业板基数较低,令相关板块更可能呈现业绩的向好,这有助于下半年市场出现风格向小盘股切换的机会。在行业配置方面,在政策主线上关注非银龙头和科技板块的政策受益过程。在业绩和估值匹配的视角下,关注房地产、建筑材料、建筑装饰、休闲服务、商业贸易、化工、电子、传媒、医药生物板块。

  F 长城证券

  企业盈利情况决定市场空间

  年初估值快速回升之后,盈利修复尚未跟上,下半年面临政策面发力和基本面压力的再平衡。企业盈利走势将是决定下半年市场空间的关键要素,盈利底部出清时刻尚未到来,静待经济和盈利悲观预期的修复。当前A股估值已调整至历史中低位水平,流动性宽松预期升温对市场构成有效支撑,风险偏好回升仍面临多项因素博弈,包括信用风险担忧等,改革预期升温有望成为重要催化。

  A股市场资金结构已经出现边际变化,外资、银行理财、保险、社保基金和养老金等长线资金有望成为重要增量资金来源,预计2019年带来增量资金约万亿元。政策和制度逐渐向机构投资者和长线资金倾斜,投资者结构改善有利于强化价值投资风格,奠定A股中长期慢牛基础。

  行业和主题配置建议上,外部不确定性加大,加强内需和自主创新是重要依靠。第一,受益流动性宽松预期及创新驱动战略,“科技创新+券商”主线有望阶段性占优,龙头券商享受估值溢价,关注通信(5G)、计算机(安全可控、医疗信息化)、电子(半导体)、国防军工等细分方向;第二,关注消费龙头的长期配置价值(食品饮料、家电、医药),以及自身景气回暖或可能出现景气拐点的行业(农林牧渔、汽车、航空);第三,主题投资关注资本运作相关的分拆上市,以及国企改革的投资机会。

  G 华龙证券

  大盘将在2500-3200点运行

  受贸易扰动,给处于弱复苏的全球经济发展造成了更多的不确定性,降低了世界经济的预期增速。国内在逆周期调控政策指导和加力提效的财政政策刺激下,一季度国内经济实现较稳开局,下行趋势得到有效遏制,宏观经济表现超市场平均预期,呈现出一定韧性。微观层面,中小微企业融资环境相较2018年已有本质逆转,但盈利情况继续在底部徘徊,出口、消费和地产销售均有下行压力。

  上半年以来,管理层实行积极的财政政策,包括增加专项债额度,加快发行节奏,增加赤字规模,实行大规模的减税降费措施。下半年货币政策将倾向于结构性调整,大概率维持稳健、灵活、适度的政策方向,随着全球货币宽松显现,降准概率较大,降息预期增强;财政力度或弱于上半年,政策调控将更倾向于结构性调整来支持实体经济发展。

  技术面上,月线级别自B浪高点3587点开启调整走势以来,C浪延续调整经历13个月至2440点后迎来高级

  别反弹。按照时空推断,下一个月线级别斐波那契数列为21,即2019年9月或10月,将成为下一个重要时间窗口。下半年维持收敛三角形运行,运行区间落在2500点-3200点区域的概率较大。

  下半年A股行业配置与热点题材方面,行业机会包括,自上而下角度,类滞胀期和去库存周期相对利好消费和成长,食品饮料;盈利、估值匹配角度,通信行业、农林牧渔、非银金融等;行业景气角度,5G、芯片、软件服务、云计算等。主题机会包括,扩大开放、顶层设计下的长三角与新自贸区概念、事件催动下的航天军工概念。

(文章来源:金融投资报)

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作者: admin

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